海外家电观察 | Newell Brands集团净亏损69.18亿美元，资产负债率飙升！
近期Newell Brands (NASDAQ:NWL)发布2018年年报，显示2018财年合并销售收入86.31亿美元，同比下滑41.45%。净亏损达69.18亿美元，占销售收入的80%，相较于去年18%的净利率，盈利能力出现显著衰退。
随后，惠誉将Newell Brands长期债务评级由BBB-降低至投机级的BB+。惠誉表示，这一调整是基于集团核心业务运营情况的恶化，EBITDA缺乏稳定性以及自由现金流的造血能力的不确定性。
惠誉预计，即使集团后续通过剥离资产进行债务偿还，但集团的杠杆率仍将维持在较高水平。近一年来，几乎Newell Brands集团每次业绩公告都会引发股价跳水，在过去12个月累计下滑46%，几近腰斩，显示出市场对其前景的担忧。
▲NWL股价走势
亏损：缘于蛇吞象的收购
Newell Brands成立于1903年，前身是生产窗帘杆起家的Newell Rubbermaid，经过百年的发展与变革，成为拥有Parker、Sharpie等150个知名品牌的消费巨头。集团业务分为食品容器与家电(Food&Appliance)、智能家居与户外(Home&Outdoorliving)以及学习及发展(Learning&Development)三大板块，细分为七大业务部门。
▲集团业务概览
此次Newell Brands的巨额亏损要从其2016年收购Jarden集团说起。2016年4月，Newell Rubbermaid以153亿美元的对价收购体量近乎自身两倍的Jarden集团，合并后集团更名为Newell Brands。
通过此次收购，集团将Coleman、Oster、Yankee Candle、Marmot、Mr Coffee、Sunbeam等家喻户晓的品牌收入囊中。
Newell Brands预期通过对Jarden集团的并购形成成本协同效应，每年获得5亿美元的成本削减，因此出价远高于Jarden集团当时的净资产，在当年的财报中计提商誉82亿美元。
商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在价值。商誉通常在收购过程中形成，以收购方给出的对价高于其获取相应净资产公允价值的金额、即收购的溢价部分进行核定。此外，收购还为集团带来135亿美元的无形资产。
而2018财年巨额亏损的首要原因是Newell Brands集团计提了高达39亿美元的商誉减值及44亿美元的无形资产减值。此次商誉及无形资产减值的“重灾区”集中在家居香氛、食品容器、家电和厨具、以及户外四个业务部门。
对于商誉及无形资产的减值显示出Newell Brands对上述业务板块未来为集团带来收益的预期出现了折扣，也就是站在现在的时点来看，集团过去的收购价格确实偏高。
2
求生：业务瘦身以期转型
或许是意识到与Jarden集团实现成本协同的困难，Newell Brands自2018年一季度开始提出ATP（Accelerated Transformation Plan）转型计划，提出剥离工业、商业以及非核心消费品业务。
集团CEO Michael Polk 表示，Newell Brands未来发展将定位于更加简化、有力及迅速的方向，并发挥出集团在创新、设计及电子商务方面的优势。2018年集团剥离资产所产生的税后所得达52亿美元，并计划到2020年，将SKU降低至2018年的50%。
▲集团2018年剥离业务汇总
3
下滑：市场环境“降温”
在去除商誉及无形资产减值的影响下，Newell Brands集团在2018年的业绩也出现疲态。
扣除业务剥离的影响，集团销售收入下滑9.6%，主要缘于美国家电市场的激烈竞争，叠加天气影响Coleman销售、家居香氛及办公用品销售渠道的持续减少以及玩具反斗城破产等因素，对Newell Brands集团形成四面楚歌的围剿，导致所有的业务板块均出现不同程度的营收下滑。
但得益于业务剥离，毛利情况得到改善，毛利率上升0.7个百分点至35%；扣除掉商誉及无形资产减值的影响，营业利润率达5.72%，虽仍处于较低水平，但较上年同期小幅增加。
此外，2018财年取得经营性现金净流入6.8亿美元，不断剥离资产产生现金净流入全部用于偿还债务，全年现金收支基本持平，小额净流入1000万美元。
债务方面，商誉及无形资产的大幅缩水，导致杠杆率飙升，资产负债率由上年的57%直线攀升至73%。集团的偿债高峰将于2023年出现，届时集团将要偿还20.5亿美元债务，占总债务的近三成。
4
前景：瘦身继续，囤粮过冬
综合来看，集团营收腰斩，出现巨额亏损，评级下调、股价暴跌，看似“山雨欲来”。但是深入分析，真实的情况并未到了最危急的时刻。
营收的下滑缘于集团的瘦身战略，不断剥离盈利较弱的业务，必然会使销售规模遭受负面影响。
并且，在盈利能力方面，巨额的商誉及无形资产减值是缘于集团对某些资产未来获利能力的看空，即以往在收购、研发等活动中进行的投入可能并不能带来预期的收益，从而对集团来说产生了损失，但无需为这种损失再次付出成本。
▲集团预期违约概率走势
所以在如此大额的亏损下，集团依然可以从经营活动中取得现金的流入。穆迪最新发布的Newell Brands预期违约概率为1.35%，虽较以往大幅攀升，仍处于相对较低的水平。
尽管如此，集团核心业务经营颓势不可否认，这与零售行业整体需求疲软以及行业竞争加剧息息相关。同时，在“消化”Jarden集团的过程中，一方面要继续执行ATP计划，有序剥离业务，进行业务聚焦，另一方面要适应更加艰难的外部环境，对Newell Brands集团形成了不小的挑战。
近期集团发布公告，预计2019年销售收入较上年将出现小幅下滑。好在集团短期偿债压力相对较小，核心业务仍拥有造血能力，希望集团可以在几年后的偿债高峰来临之前，扭转颓势，备好余粮。
内容来源：集团官网、Yahoo财经等
【推荐阅读】
▼
告诉大家，我“在看” ↓